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]article_adlist-->策略|滞胀风险上升——港股策略周观察淘配网官网固收|欧债危机会重现吗？——海外跟踪周报20261018
银行|如何理解隔夜OMO“择机”换锚？
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1、美国9月整体与核心通胀均有所回升，能源之外的价格压力使美联储10月利率决策的不确定性增加。10月14日公布的数据显示，美国9月CPI环比上涨0.6%，较8月的0.4%进一步加快，符合市场预期；同比上涨3.7%，高于8月的3.4%。2、汽油价格是整体通胀加速的主要推手，但核心商品与服务价格上涨也显示潜在通胀压力仍存。9月汽油价格环比上涨9.1%，贡献了当月CPI涨幅的一半以上，食品价格环比持平。3、美国9月PPI涨幅明显高于预期，生产端价格压力进一步上升。9月美国最终需求PPI环比上涨1.3%，为2022年3月以来最大环比涨幅；8月环比涨幅由0.4%上修至0.5%。9月PPI同比上涨6.3%，同比涨幅较8月的5.6%扩大0.7个百分点，为2022年12月以来最大同比涨幅。4、较高的初始收益率改善了美债未来回报的起点，但历史经验并不意味着短期价格已见底。2018年的较低初始收益率对应此后偏低的回报；当前约5.0%的收益率只是当期水平，并非未来收益预测。历史样本显示，较高的初始收益率有助于改善长期回报起点，但不能据此推断短期价格走势或保证未来回报。
风险提示：1）海外流动性改善不及预期；2）地缘冲突反复，能源价格及供应链扰动超预期；3）市场风险偏好修复不及预期。
固收|欧债危机会重现吗？——海外跟踪周报 20261018 ]article_adlist-->为何短期不是欧债危机重演：目前融资渠道仍畅通，法国债市销售依然良好，信用依然稳固，银行体系缓冲较充足。欧洲银行资本与流动性缓冲显著优于上一轮危机时期。危机处置工具较完备。欧央行已设传导保护工具（TPI），管委Moulin明确表示当前法债状况尚不足以触发干预，说明压力未达危机阈值。我们认为，近期法债收益率飙升的根源是法国财政可持续性与政治僵局叠加触发的“信任溢价”再定价，而非欧元区系统性风险的全面爆发。短期内演变为新一轮欧债危机的概率较低，但若预算谈判失败或政治僵局持续，存在风险外溢的可能性。
风险提示：海外经济基本面变化超预期，特朗普政府政策超预期，中东局势变化超预期。
银行|如何理解隔夜 OMO“ 择机 ” 换锚？ ]article_adlist-->10月19日金融街论坛召开，央行明确表示“研究择机把央行公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率”。对此，我们理解如下：第一，“近中期”的时间周期可能不会太久。第二，隔夜OMO确定基准利率之前，需要在机制层面进行前瞻性“铺垫”。 我们判断，隔夜OMO明确为基准锚，或在2027年上半年落地。第三，市场启示。对于隔夜OMO“换锚”的影响，有如下思考：1、DR或已率先予以反映。2、7天OMO有望择机调整为多重价位中标机制。3、同业活期利率中枢有望降至1.25%附近。4、从7天OMO-1YMLF边际利率有望渐进式下调10-15bp。5、CD利率同样有下行空间。
风险提示：资金面超预期收敛、货币政策呵护力度不足、政策预期与现实不符。
稍微看长一点回归投资本源，站在企业价值的角度，依然看好这一轮抓住全球AI算力基建浪潮实现跨越式发展的科技制造龙头公司的潜在市值空间。
注：文中报告节选自天风证券（维权）研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
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